ZTR CEF: Es hora de cortar el anzuelo y pescar en otra parte

Si bien generalmente me gusta mantener una actitud positiva y escribir sobre las inversiones recomendadas para su consideración, también quiero informar a los lectores sobre los riesgos que implican las tenencias de mi cartera. Como comenté en artículos anteriores. Mi compuesto de ingresos Moving My Cheese: actualización de la cartera de Income Compounder Mi filosofía con respecto a mis participaciones es que he mencionado que hay ganadores y aprendices (no perdedores) a lo largo de los años que he invertido en el mercado de valores. Prefiero llamarlos aprendices en lugar de perdedores porque siempre aprendo algo de inversiones que no cumplen con mis objetivos de mantenerlas.

Un aprendizaje reciente para mí es el Fondo Virtus Total Return (Bolsa de Nueva York:ZTR). Aunque no he cubierto este fondo en detalle antes, inicialmente compré acciones Septiembre de 2022 y luego agregué más después de que el fondo cayera por debajo de mi precio de compra inicial al ofrecer derechos sobre el fondo. Los resultados de RO se discutieron en un artículo del analista Stanford Chemist. Resultados de la oferta de derechos del Fondo Virtus Total Return | Buscando Alfa.

El precio de suscripción final fue de 6,96 dólares por acción, lo que parecía un buen precio para un fondo con un valor liquidativo de 7,88 dólares en la fecha de fijación de precios de RO. El fondo recaudó 140 millones de dólares en RO y ofreció una distribución de alto rendimiento de alrededor del 15% anual en la fecha del artículo en octubre. En ese momento también existía la preocupación de que la distribución pudiera verse recortada ya que el RO diluía ligeramente el NAV. Sin embargo, casi un año después, no se han producido recortes.

Luego, se anunció el inevitable corte el 31 de agosto de 2023. Las distribuciones mensuales de 0,08 dólares por acción, que comenzaron en septiembre, cayeron un 37% a 0,05 dólares. Desde ese anuncio, el precio ha caído aún más, mostrando una pérdida del 27% hasta la fecha, la mayor parte de la cual ocurrió después del anuncio.

Otros habían advertido el 3 de agosto que ZTR podría no ser una buena inversión y que estaba devolviendo el capital a los inversores. El fondo ZTR ha tenido un desempeño inferior al de la mayoría de sus principales participaciones en los últimos años, en gran parte debido al apalancamiento que utilizó. El futuro del fondo tampoco parece alentador, ya que sus principales participaciones también siguen una tendencia a la baja, principalmente debido al aumento de los tipos de interés, que se mantendrán altos durante más tiempo.

Descripción general del fondo ZTR

Desde la página web del fondo se explica el objetivo de inversión:

El objetivo de inversión del fondo es la apreciación del capital y los ingresos corrientes son un objetivo secundario. El fondo busca alcanzar sus objetivos mediante una combinación de inversiones en renta variable y renta fija.

Para la asignación del sector de acciones, la hoja informativa del fondo muestra porcentajes basados ​​en las tenencias al 30/06/23, siendo los servicios públicos el porcentaje más grande.

La asignación de renta fija está bien distribuida entre bonos corporativos de alta calidad y de alto rendimiento, valores respaldados por activos, préstamos bancarios, MBS residenciales no de agencias y otros valores de renta fija. Aunque la hoja informativa no indica qué porcentaje de las tenencias totales son acciones y renta fija May ZTR: Amplios descuentos y altas tasas de distribución hacen atractivo este fondo equilibrado de George Spritzer, sugiere que el fondo posee aproximadamente el 60% de acciones. 40% renta fija en aquel momento.

Considerando las tenencias de acciones por un momento, los sectores con peor desempeño en lo que va del año Utilidades Y bienes raíces Los sectores industriales y energéticos no están mejor.

Si analizamos las 10 principales participaciones en acciones, la mayoría de ellas han tenido dificultades en 2023, más recientemente NextEra Energy (NEE), que ha perdido un -31% hasta la fecha. Dado que esa participación en NEE representa más del 6% de las tenencias totales del fondo al 30 de junio, esa participación podría provocar que el valor liquidativo del fondo caiga aproximadamente un -2%.

Otras participaciones importantes que no han tenido un buen desempeño este año incluyen American Tower (AMT) -23% hasta la fecha, Transurban Group (OTCPK:TRAUF) -9%, Sempra (SRE) -11% y Crown Castle (CCI). -33%, Dominion Energy (D) -30%, AEP bajó un -21% hasta la fecha. National Grid (NGG), Aena SME y Cheniere Energy (LNG) son las 10 principales participaciones con rentabilidades positivas hasta la fecha. Visto gráficamente, los rendimientos totales a 1 año de 7 participaciones sin rendimientos positivos hasta la fecha no pintan un panorama bonito.

Dado que la Reserva Federal aún no está lista para dejar de aumentar las tasas de interés, es poco probable que las empresas de servicios públicos se recuperen pronto, y es probable que las tasas más altas duren un período más largo. Por lo tanto, es poco probable que incluso un recorte masivo en la oferta del fondo mejore significativamente la cobertura de la oferta en el corto plazo. El NAV del fondo ha disminuido y los descuentos han aumentado en los últimos meses, y la pendiente descendente ha aumentado aún más desde que se anunció el recorte de dividendos.

Es probable que el NII (ingreso neto de inversiones) procedente de tenencias de renta fija mejore este año con mayores rendimientos, pero no lo suficiente como para compensar las pérdidas del lado de las acciones.

Aprendiendo de la RA

Otro fondo similar a ZTR que utiliza una estrategia equilibrada de renta variable/renta fija y ha experimentado con un enfoque de mayor asignación de renta fija es el Brookfield Real Asset Income Fund (RA). A fines del año pasado y principios de este año, RA comenzó a trasladar sus tenencias de una combinación de aproximadamente 50/50 de acciones a renta fija a cerca del 97% de renta fija y sólo alrededor del 3% de acciones en agosto. El 29 de agosto, el Fondo RA anunció un recorte masivo en su distribución.

El precio de mercado de RA cayó significativamente después del anuncio, ya que pasó de una prima alta a un gran descuento, pero a diferencia de ZTR, el valor liquidativo del fondo cayó marginalmente. Esta ligera caída del NAV se debe a la mayor asignación a renta fija en el fondo RA. Aunque los precios de los bonos y los préstamos han caído ligeramente este año, la caída de su valor ha sido mucho menor que la caída de los precios de las acciones. Además, el rendimiento aumenta a medida que caen los precios de los activos de renta fija, por lo que la contribución al INI no se ve afectada negativamente como las pérdidas por ganancias de capital cuando caen los precios de las acciones.

Como se muestra en el sitio web de CEFconnect, el cambio en el precio de mercado que pasa de una prima a un descuento significativo se puede ver gráficamente en este gráfico del precio de RA en relación con el NAV.

Aunque RA ha podido mantener bajo control la caída relativamente lenta del valor liquidativo, el recorte en la oferta ha sido suficiente para mantenerlo en marcha. En el caso de ZTR, no estoy convencido de que los gestores de fondos puedan cambiar las cosas lo suficientemente rápido como para gestionar la continua caída del valor liquidativo o cubrir adecuadamente la reducción de la distribución en el futuro.

Incluso si los administradores de fondos de ZTR logran pasar a una combinación más ponderada de activos de renta fija, las pérdidas en ganancias de capital pueden causar demasiado daño como para compensar la diferencia en mayores rendimientos, al menos en el corto plazo. El fondo ZTR tiene aproximadamente $ 430 millones en activos públicos totales, $ 200 millones en deuda prestada total al 31/08/23 y un apalancamiento efectivo de aproximadamente el 32%, lo que exacerba el problema de la disminución del valor liquidativo. Las distribuciones en los últimos meses tienen un ROC grande (promedio 77% hasta la fecha, 100% en julio, 75% en agosto), otro indicio de baja cobertura de distribución.

Resumen y recomendación

Si actualmente posee acciones de ZTR y cree que lo peor ya pasó y es probable que las cosas mejoren para el fondo, que ahora cotiza con un descuento adicional del -17% NAV y rinde un 12,5% con una nueva distribución mensual de 0,05 dólares. , entonces debería conservar sus acciones y obtener ingresos. Mi opinión es que lo peor aún está por llegar, ya que el sector de servicios públicos todavía se está tambaleando por las altas tasas de interés, que probablemente no disminuirán en el corto plazo. Vendí mis acciones con pérdidas (“cortar el anzuelo” usando una analogía con la pesca) y me lancé a otra parte para desplegar capital en una mejor inversión con brillantes perspectivas para el futuro.

Ahora evitaré otros fondos que inviertan en servicios públicos y me centraré más en un fondo de renta fija que ofrezca mayores rendimientos y tenga una buena cobertura de dividendos. Ares Dynamic Credit Allocation Fund (ARDC) es uno de esos fondos que recientemente aumentó su distribución. El 11 de septiembre, ARDC anunció un pequeño aumento en las distribuciones mensuales, de $0,1125 anteriormente a $0,1175 hasta septiembre.

El fondo ARDC cotiza actualmente con un descuento de alrededor del -9% sobre el NAV y obtiene un rendimiento del 11% anual basado en distribuciones mensuales incrementales. El NAV del fondo ha ido aumentando y el último aumento es el tercer aumento en la distribución del fondo en el último año. ARDC posee ciertos préstamos a tasa flotante y CLO, que deberían beneficiarse de las fluctuaciones de las tasas de interés. La última vez que escribí sobre ARDC fue en diciembre de 2022, cuando califiqué el fondo como una compra fuerte y prometí rentabilidades de alrededor del 20% desde entonces.

ZTR puede ser de su interés si está interesado en la «pesca de fondo» y está dispuesto a aceptar el riesgo de que los precios caigan aún más y que futuros recortes de suministro no mejoren pronto en el sector de servicios públicos. El fondo cotiza ahora con su mayor descuento en un año y ofrece una rentabilidad de alrededor del 12,5%. Pero advertiría que no se deben realizar grandes inversiones hasta que el NAV comience a mejorar nuevamente.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no se negocian en una bolsa importante de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.